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安信证券:欧菲科技买入评级

2018-02-18 13:55
作者:孙远峰
来源: 安信证券
编辑:东方财富网

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  事件: ①公司发布 2017 年度业绩预告修正公告,公司在《 2017 年度第三季报告》中预计 2017 年度归属于上市公司股东的净利润为 12.9亿~15.8 亿元, 同比增长 80%-120%。 本次修正后预计归属于上市公司股东的净利润为 10 亿~11.5 亿元,同比增长 40%~60%。②公司发布 2018 年第一季度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润2.86 亿~3.24 亿元,同比增长 50%~70%。

  公司 2017 年度预计归属上市公司股东的净利润较去年同期增长40%~60%,但低于前次业绩预告中预计的业绩,主要原因为: 1) 公司发挥光学创新和设计优势,摄像头业务取得快速增长,全球市场占有率稳步提高;同时双摄模组的出货量占比提升,整体毛利率持续提升,公司的主营业务保持快速增长。 2) 基于谨慎性原则,对部分客户的应收账款计提坏账损失 3 亿元,导致公司外报净利润下修。公司预计 2018 年第一季度业绩同比增长 50%~70%, 业绩变动的主要因素包括: 1) 摄像头模组业务保持快速增长,双摄模组出货量占比持续提升。 2) 国际大客户的触控业务良率提升,盈利能力改善。

  双摄持续渗透利好公司核心业务,计提坏账促进公司加快靠拢优质客户。 DIGITIMES Research 预测, 2018 年双摄像头手机渗透率有可达30%, 2019 年有望达到 50%,行业处于高速成长阶段。公司在半年报披露预计 2017 年底单摄和双摄产能将分别扩张至 60-65KK/月和15KK/月,生产自动化率达到 90%以上,产能快速释放适配行业增长需求,公司核心业务成长动力十足。在摄像头模组封装以外,公司积极布局光学镜头,形成产业链垂直整合,逐步提升产品综合盈利能力。公司对个别客户应收账款计提坏账损失 3 亿元,预计将促进公司加速客户结构优化,积极向国际大客户靠拢。 GFK 数据显示,中国智能手机行业格局持续集中,前五品牌市占率已经从 2015 年 9 月的 60%提升至 2017 年 9 月的 80%,龙头手机品牌稳健成长,长尾品牌加速衰退,市场格局转变将促使供应链公司向优势品牌靠拢。 2017 年公司通过收购索尼华南工厂切入北美大客户前置摄像头供应,后续有望在触摸屏、3D Touch、全贴合、 3D 识别等领域陆续导入新产品供应,绑定优质大客户,带动公司业务稳健成长。

  投资建议: 买入-A 投资评级, 6 个月目标价 23.1 元。我们预计公司2017~2019 年的净利润分别为 11.02 亿元、 20.92 亿元和 30.41 亿元,对应 EPS 分别为 0.41 元、 0.77 元、 1.12 元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级, 6 个月目标价为 23.1 元,相当于 2018 年 30 倍的动态市盈率。

  风险提示: 宏观经济下滑,智能手机双摄普及速度低于预期。

(责任编辑:DF302)

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